تحلیل بازار جهانی در هفته سوم فوریه ۲۰۲۵
در هفته گذشته در آمریکا شاهد اوجگیری مساله تخممرغ بودیم. گزارشها نشان میدهد که هیچ تخممرغی در قفسههای فروشگاههای آمریکا نیست و قیمت این ماده غذایی به بالاترین سطح خود رسیده است.
دونالد ترامپ این قضیه را به دولت بایدن و کشتار حجم انبوهی از طیور توسط وزارت بهداشت او نسبت میدهد. البته تا حدودی حق با ترامپ است. وزارت بهداشت بایدن به خاطر ظن به نوعی بیماری پرندگان تعداد زیادی از مرغها را نابود کرد.
اخیرا دولت ترامپ بخشی از استانداردهای سختگیرانه بهداشتی در زمینه دام و طیور را حذف کرده است. اما قطعا مساله تخممرغ در آمریکا برای ما اهمیت زیادی ندارد، بلکه چیزی که مهم است، این نکته است که تا چه حد وضعیت تامین مواد غذایی به تنگنا خورده است.
رکود تورمی در راه است؟
در حال حاضر قیمت محصولات کشاورزی به بالاترین حد خود در ۱۰ سال گذشته رسیده است. همچنین شاخص قیمتهای پرداخت شده توسط نظرسنجیهای منطقهای فدرال رزرو همگی اشاره به افزایش تورم مصرف کننده در آمریکا دارد.
در همین حال، دولت آمریکا به عنوان بزرگترین تامین کننده اشتغال پس از کرونا به سرعت در حال حذف مشاغل است.
این مساله چشمانداز رکود تورمی را در ایالات متحده، بزرگترین اقتصاد جهان برجسته کرده است.
همچنین دولت قصد دارد تامین انرژی را به بخش خصوصی منتقل کند. این مساله در بلندمدت به سود اقتصاد خواهد بود اما در کوتاه مدت (دو تا سه سال آینده) قطعا منجر به کاهش رشد اقتصادی میشود.
در زیر آمار مرتبط با تورم CPI، تورم هسته PCE و همینطور میانگین شاخص قیمت در دو نظرسنجی فیلادلفیا و امپایر استیت را مشاهده میکنید.
دادههای تاریخی نشان میدهد که هر زمان میانگین قیمتهای پرداختی در این دو شاخص افزایش یافته است، شاهد افزایش تورم در همان ماه بودهایم بنابراین احتمال میرود تورم برای ماه فوریه نیز افزایشی باشد.
همینطور در نمودار زیر، مقایسه تورم CPI، تورم هسته PCE و BOCM یا شاخص کامودیتی بلومبرگ را مشاهده میکنید. در این نمودار نیز منطق مشابهی مشاهده میشود.
تمام این نمودارها به ما نشان میدهد که احتمالا تورم ماه فوریه بالاتر خواهد بود و هدف ۲ درصدی تورم فدرال رزرو به زودی محقق نخواهد شد. این مساله منجر به آن میشود که رژیم نرخ بهره بالا برای مدت طولانیتری باقی بماند و در نتیجه رکود به تدریج در افق هویدا شود.
از طرف دیگر جنگ تجاری ترامپ نیز به این چشمانداز کمک دو چندانی میکند.
نرخ بازده مهمتر از نرخ بهره است
در حالی که دونالد ترامپ در حال وارد کردن فشار علیه فدرال رزرو است تا نرخ بهره را کاهش دهند، اما حتی با کاهش اخیر نرخ بهره فدرال رزرو شاهد کاهش نرخ بازده اوراق خزانهداری آمریکا نبودیم.
دلیل این مساله آن است که دولت فدرال در حال فروش شدید اوراق خزانهداری است، فدرال رزرو نیز در ادامه کمپین سیاستهای انقباضی خود در حال فروش اوراق خزانهداری است و تورم جهانی نیز منجر به آن شده است که کشورهای دنیا برای حمایت از ارزهای خود مجبور به فروش اوراق خزانهداری شوند.
مجموع این تحولات باعث شده است که فشار صعودی فزایندهای به نرخ بازده اوراق خزانهداری وارد شود.
مساله مهم این است که نرخ بازده مهمتر از نرخ بهره فدرال رزرو است. چرا که کسری بودجه دولت آمریکا توسط این نرخ تامین مالی میشود و تا زمانی که این نرخ کاهش پیدا نکند، کسری بودجه دولت نیز کاهش نخواهد یافت.
در تصویر زیر روند افزایشی نرخ بازده اوراق ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا در برابر کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را مشاهده میکنید.
ارزهای دیجیتال نوسانی
بازار ارزهای دیجیتال این هفته هم روایت خوبی برای ادامه صعودی پیدا نکرد.
روایت حمایت ترامپ از ارزهای دیجیتال به وضوح بیش از حد قیمتگذاری شده بود. از طرفی میکرواستراتژی نیز مدتی است خرید بیتکوین را متوقف کرده است.
بیتکوین مدتی است که پایین اما نزدیک ۱۰۰ هزار دلار نوسان میکند و اتریوم نیز یک سال است در یک محدوده بین ۲۰۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار گیر افتاده است.
از طرف دیگر شاهد آن بودیم که در روز جمعه خبری مبنی بر هک صرافی بایبیت منتشر شد. این هک به هکرهای کره شمالی نسبت داده شده است.
اخبار مبنی بر سویه جدید کرونا نیز فشار بر ارزهای دیجیتال را افزایش داده است. با این همه، احتمالا این خبر زیاد قابل توجه نخواهد بود.
یک باور قدیمی در بازار جهانی وجود دارد که میگوید محبوبترین معاملات در هر سال، ۶ هفته ابتدایی سال تمام میشود.
دلیل این کار این است که در اول ژانویه پول جدید به بازار تزریق میشود و علی القاعده معاملهگران تلاش میکنند این سرمایه جدید را در محبوبترین معاملهها سرمایهگذاری کنند.
آیا معامله طلا تمام شده است؟
امسال منطقیترین معامله خرید طلا بود چرا که با شروع روند روند سیاستهای انبساطی فدرال رزرو شاهد افزایش تورم نیز بودیم.
بنابراین طلا میتواند به یک معامله آشکار تبدیل شود. اما پس از چند هفته ابتدایی که معاملهگران منفعل پورتفوهای خود را بازتنظیم کردند، احتمالا شاهد آن خواهیم بود که دیگر سرمایه جدید وارد این دارایی ها نخواهد شد و شاهد یک دوره نوسانی در این داراییها خواهیم بود.
از طرف دیگر، با تلاش دولت ترامپ برای کاهش هزینهکرد دولت، احتمالا شاهد آن خواهیم بود که به زودی روایت رکود بیش از روایت تورم در اقتصاد آمریکا شنیده شود.
پایان جنگ اوکراین نیز دلیل دیگری به فروشندگان طلا میدهد که در کوتاه مدت به دنبال ذخیره سودهای به دست آمده باشند. پیشتر در تحلیلی اشاره داشتیم که ممکن است به زودی شاهد یک اصلا شدید و طولانی مدت در اونس طلای جهانی باشیم.
این هفته شاهد آن بودیم که بحثهایی در مورد ارزیابی طلای آمریکا نیز مطرح شد اما به نظر میرسد که دولت فعلا این گزینه را کنار گذاشته است.
آخرین باری ایالات متحده این کار را کرد تورم افزایش پیدا کرد و به نظر میرسد مقامات علاقهای به تکرار چنین تجربهای ندارند.
با این همه، مانند تمام دفعات قبل و مانند تمام کشورهای جهان که بدهی آنها به نقاط غیرقابل جبران میرسد، شاید ایالات متحده نیز به جایی رسیده باشد که نیاز داشته باشد ارزش ارز خود را کاهش دهد.
دونالد ترامپ اهمیت زیادی به تجارت میدهد و مهمترین ابزار تجاری ایالات متحده دلار است. ایالات متحده باید برای بهبود وضع تجاری خود نرخ دلار را کاهش دهد. درست مانند کاری که در توافق پلازا انجام داد.
اما نکته مهم این است که در توافق پلازا، تمام کشورهایی که با ایالات متحده هم پیمان بودند، با این کشور همراهی کردند. اما بسیار بعید است که اینبار چنین اتفاقی رخ دهد.
در صورتی که این اتفاق رخ دهد، قطعا معاملهگران طلا سود خوبی خواهند کرد. اما نکته مهم این است که احتمالا این سود را باید در یک رژیم اقتصادی جدید محقق کنند.
نگاهی به هفته آینده
هفته آینده خبر خاصی در انتظار نیست. با این همه چشمها به دنبال ترامپ و صلح در اوکراین است. به نظر میرسد دولت ترامپ مصمم است که در اوکراین صلح برقرار شود و برای رسیدن به این هدف از هیچ کاری فروگذار نخواهد کرد.
در طرف بعد دادهها تنها داده مهم آمار PMI چین است که میتواند پس از افت ماه گذشته، این ماه نشان از بازگشت اقتصاد بزرگ آسیا به روند رشد داشته باشد.
در ایالات متحده نیز آمار PCE منتشر خواهد شد. این آمار از آن جهت امنیت دارد که آمار مورد نظر فدرال رزرو برای تعیین سیاستهای پولی خود است.
نشست گروه ۲۰ نیز میتواند مورد توجه معاملهگران قرار بگیرد. خصوصا اینکه طی هفتههای اخیر شاهد شکاف عمیق بین اروپا و آمریکا بر سر مساله اوکراین بودیم. شاید نشست گروه ۲۰ نشان دهنده تعمیق این شکاف باشد.
نگاهی به بازارها در هفتهای که گذشت
پس از یک استراحت کوتاه، معاملهگران گاز طبیعی دوباره قیمت این کامودیتی را این هفته افزایش دادند.
در هفتهای که گذشت، قیمت گاز طبیعی با یک افزایش خیره کننده، ۱۷.۶ درصد افزایش را نشان داد. دلیل این افزایش عمدتا به حملات نیروهای اوکراینی به خطوط لوله انتقال گاز روسیه نسبت داده می شود.
پس از گاز طبیعی، قیمت جو دو سر که یکی از مواد غذایی معروف برای صبحانه در اروپا و آمریکا است، افزایش قابل توجهی پیدا کرده است. دلیل این افزایش نگرانیها بر سر جنگ تجاری خصوصا در زمینه محصولات کشاورزی است.
همچنین شکر نیز در این هفته باز هم یک افزایش قابل توجه را تجربه کرد که هفته پیش در مورد آن صحبت کردیم.
در سمت منفی نیز شاهد کمی اصلاح در قیمت کاکائو هستیم. دلیل این اصلاح عموما به رفع برخی نگرانیها در زمینه تولید کاکائو نسبت داده میشود.
قیمت آب پرتقال نیز که هفته گذشته افزایش زیادی پیدا کرده بود، این هفته افت کرد.
طلا در این هفته ۱.۶۹ درصد افزایش را نشان داد. اما نقره تقریبا ثابت بود. قیمت نفت نیز اگرچه پس از حمله به تاسیسات روسیه کمی افزایش یافت اما در نهایت منفی بسته شد. قیمت فلزات صنعتی نیز عموما کاهش پیدا کرد چرا که نگرانیهای اقتصادی رو به افزایش است.
