عرضه اولیه «احیا» دوشنبه ۱۹ مرداد؛ چقدر نقدینگی لازم است و آیا خرید آن منطقی است؟

عرضه اولیه سهام شرکت احیا استیل فولاد بافت با نماد «احیا» روز دوشنبه ۱۹ مرداد ۱۴۰۵ در بازار دوم فرابورس انجام می‌شود. این عرضه به روش ترکیبی انجام خواهد شد و در مرحله دوم، سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی می‌توانند حداکثر ۳۵۰۰ سهم خریداری کنند.

مهم‌ترین ویژگی این عرضه اولیه، اختصاص اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده به خریداران مرحله دوم است؛ موضوعی که می‌تواند بخشی از ریسک افت قیمت سهم را برای سرمایه‌گذاران کاهش دهد.

جزئیات عرضه اولیه احیا

در مجموع ۲ میلیارد و ۵۶۶ میلیون و ۲۰۰ هزار سهم، معادل ۴ درصد از سهام شرکت احیا استیل فولاد بافت، در این عرضه واگذار می‌شود.

عرضه سهام در دو مرحله انجام خواهد شد.

مرحله اول؛ کشف قیمت توسط سرمایه‌گذاران واجد شرایط

در مرحله نخست، ۸۵۳ میلیون و ۲۶۱ هزار و ۵۰۰ سهم، معادل ۱.۳۳ درصد از کل سهام شرکت، به سرمایه‌گذاران واجد شرایط عرضه می‌شود.

• قیمت ارزش‌گذاری: ۲۵۸۲ ریال
• حداکثر خرید هر کد: ۱۰ میلیون و ۶۶۶ هزار سهم
• روش عرضه: حراج

قیمت نهایی کشف‌شده در این مرحله، مبنای قیمت عرضه در مرحله دوم خواهد بود.

مرحله دوم؛ عرضه به سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی

در مرحله دوم، یک میلیارد و ۷۱۲ میلیون و ۹۳۸ هزار و ۵۰۰ سهم، معادل ۲.۶۷ درصد از سهام شرکت، به روش قیمت ثابت عرضه خواهد شد.

حداکثر تعداد سهام قابل سفارش برای هر کد معاملاتی ۳۵۰۰ سهم تعیین شده است.

اگر قیمت نهایی عرضه همان قیمت ارزش‌گذاری‌شده، یعنی ۲۵۸۲ ریال، باشد، خرید سقف سهمیه به حدود ۹ میلیون و ۳۷ هزار ریال، معادل حدود ۹۰۷ هزار تومان، نقدینگی نیاز خواهد داشت.

البته مبلغ نهایی به قیمت کشف‌شده در مرحله اول و میزان تخصیص سهام بستگی دارد و در صورت افزایش قیمت کشف‌شده، نقدینگی مورد نیاز نیز بیشتر خواهد شد.

در صورت مشارکت بالا، چند سهم به هر کد می‌رسد؟

با توجه به تعداد سهام قابل عرضه در مرحله دوم، میزان تخصیص به هر کد به تعداد مشارکت‌کنندگان بستگی دارد. برای نمونه، در صورت کشف قیمت نزدیک به ۲۵۸۲ ریال:

بنابراین برای اطمینان از ثبت سفارش سقف سهمیه، بهتر است پیش از آغاز سفارش‌گیری، حدود ۹۰۷ هزار تومان در حساب معاملاتی خود موجود داشته باشید.

اختیار فروش تبعی ۳۰ درصدی؛ مهم‌ترین مزیت عرضه

یکی از ویژگی‌های متفاوت عرضه اولیه «احیا»، اختصاص اختیار فروش تبعی به خریداران مرحله دوم است.

خریداران به تعداد سهام تخصیص‌یافته، اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده دریافت می‌کنند. سررسید این اختیار نیز ۱۹ مرداد ۱۴۰۶ تعیین شده است.

در نتیجه، در صورت رعایت تمام شرایط و ضوابط استفاده از اختیار فروش تبعی، سرمایه‌گذار می‌تواند در افق یک‌ساله از سطح حمایتی تعیین‌شده توسط این ابزار برخوردار شود.

با این حال، نباید این ویژگی را به‌معنای «سود قطعی و بدون قید و شرط ۳۰ درصدی» تلقی کرد؛ زیرا استفاده از اختیار فروش تبعی تابع شرایط و مقررات اعلام‌شده در اطلاعیه عرضه است.

احیا استیل فولاد بافت چه شرکتی است؟

احیا استیل فولاد بافت از شرکت‌های فعال در صنعت فولاد کشور است که در زمینه تولید آهن اسفنجی فعالیت می‌کند.

این شرکت در سال ۱۳۹۴ تأسیس و کارخانه آن در فروردین ۱۳۹۸ وارد مرحله بهره‌برداری شد. مجتمع احیا استیل فولاد بافت در شهرستان بافت استان کرمان و در زمینی به مساحت حدود ۶۱۲ هکتار احداث شده است.

فناوری مورد استفاده در تولید آهن اسفنجی این شرکت، فناوری ایرانی PERED است.

ظرفیت تولید احیا چقدر است؟

فاز نخست کارخانه با ظرفیت تولید ۸۰۰ هزار تن آهن اسفنجی در سال از سال ۱۳۹۷ به بهره‌برداری رسید. فاز دوم نیز با ظرفیت مشابه، در پایان سال ۱۴۰۲ تکمیل و از ابتدای سال ۱۴۰۳ وارد مدار تولید شد.

به این ترتیب، ظرفیت اسمی مجموع دو فاز شرکت به حدود ۱.۶ میلیون تن آهن اسفنجی در سال می‌رسد.

این ظرفیت تولید، یکی از مهم‌ترین نقاط قوت شرکت در زمان ورود به بازار سرمایه محسوب می‌شود؛ هرچند میزان تولید واقعی و حاشیه سود شرکت به عواملی مانند تأمین مواد اولیه، قیمت محصولات و وضعیت انرژی نیز وابسته خواهد بود.

سهامداران اصلی احیا

ترکیب سهامداران شرکت نیز قابل توجه است:

• توسعه فرآوری صنایع و معادن ماهان سیرجان: ۳۴.۱ درصد
• گسترش صنایع و معادن ماهان: ۲۵.۸ درصد
• بانک صنعت و معدن: ۲۰ درصد
• ایمیدرو: ۲۰ درصد

حضور ایمیدرو و بانک صنعت و معدن در ترکیب سهامداری، از جمله نکاتی است که می‌تواند از منظر ساختار سهامداری مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار گیرد.

ریسک‌های مهم پیش روی شرکت

با وجود نقاط قوت، «احیا» یک شرکت فولادی است و عملکرد آن به شرایط صنعت فولاد وابستگی زیادی دارد.

قیمت آهن اسفنجی، هزینه و نحوه تأمین گندله، نرخ انرژی، محدودیت‌های برق و گاز و وضعیت کلی بازار فولاد از مهم‌ترین عوامل مؤثر بر سودآوری شرکت هستند.

گندله نیز ماده اولیه اصلی تولید آهن اسفنجی در این شرکت است. بنابراین تغییر قیمت یا محدودیت در تأمین آن می‌تواند مستقیماً بر هزینه تولید و حاشیه سود شرکت اثر بگذارد.

از سوی دیگر، قیمت ۲۵۸۲ ریال صرفاً قیمت ارزش‌گذاری است و الزاماً به معنای قیمت نهایی عرضه نیست. در مرحله اول ممکن است قیمت کشف‌شده بالاتر از این رقم باشد؛ بنابراین میزان ارزندگی سهم باید بر اساس قیمت نهایی عرضه بررسی شود.

نیروگاه خورشیدی ۴۰ مگاواتی

احیا استیل فولاد بافت همچنین اجرای پروژه نیروگاه خورشیدی با ظرفیت اسمی ۴۰ مگاوات را در برنامه دارد.

حجم سرمایه‌گذاری این پروژه حدود ۲۵ میلیون دلار برآورد شده و پیش‌بینی شده است نیروگاه در سال ۱۴۰۵ وارد مدار شود.

اجرای این طرح می‌تواند از منظر مدیریت ریسک انرژی برای شرکت اهمیت داشته باشد؛ به‌ویژه آنکه محدودیت تأمین برق یکی از چالش‌های مهم صنایع فولادی کشور محسوب می‌شود.

عرضه اولیه احیا؛ بخریم یا نه؟

«احیا» از نظر ساختار عرضه، ظرفیت تولید، ترکیب سهامداران و به‌خصوص وجود اختیار فروش تبعی، یکی از عرضه‌های قابل توجه سال جاری محسوب می‌شود.

با این حال، صرف عرضه اولیه بودن سهم نمی‌تواند دلیل کافی برای خرید باشد. قیمت نهایی کشف‌شده اهمیت زیادی دارد و برای ارزیابی دقیق‌تر باید سودآوری شرکت، سود هر سهم، نسبت قیمت به سود (P/E)، جریان نقدی و ارزش‌گذاری آن در مقایسه با شرکت‌های مشابه صنعت فولاد نیز بررسی شود.

اگر قیمت نهایی عرضه نزدیک به قیمت ارزش‌گذاری ۲۵۸۲ ریال باشد، سقف نقدینگی مورد نیاز نیز حدود ۹۰۷ هزار تومان خواهد بود. در چنین شرایطی، وجود اختیار فروش تبعی می‌تواند جذابیت عرضه را برای سرمایه‌گذاران حقیقی افزایش دهد.

در مقابل، اگر قیمت در مرحله نخست با فاصله قابل توجهی بالاتر از ارزش‌گذاری کشف شود، باید با احتیاط بیشتری درباره ارزندگی سهم تصمیم گرفت.

جمع‌بندی

در مجموع، «احیا» برای مرحله دوم عرضه و در صورت کشف قیمت منطقی، می‌تواند گزینه‌ای قابل بررسی برای سرمایه‌گذاران باشد؛ اما نباید اختیار فروش تبعی ۳۰ درصدی را به‌تنهایی معادل تضمین سود در نظر گرفت.

میزان جذابیت این عرضه در نهایت به قیمت کشف‌شده، وضعیت سودآوری شرکت و شرایط صنعت فولاد بستگی دارد. بنابراین بهترین تصمیم، بررسی ارزش‌گذاری سهم پس از مشخص شدن قیمت نهایی عرضه است.