خیز بازدهی اوراق قرضه

 بازده اوراق 10 ساله خزانه‌داری آمریکا به 4.77 درصد رسیده که بالاترین سطح خود از نوامبر 2023 است. همچنین، بازده اوراق خزانه‌داری 30 ساله به 4.96 درصد افزایش یافته است. با این حال، این افزایش بازده بیشتر به دلایلی غیر از رشد اقتصادی قوی مربوط می‌شود. مطالعات فدرال‌رزرو نشان می‌دهد که بخش عمده‌ای از افزایش بازده اوراق قرضه ناشی از افزایش سود زمانی (Term Premium) است. پریمیوم زمانی به نوعی نرخ تنزیل اضافی گفته می‌شود که سرمایه‌گذاران برای نگهداری اوراق بلندمدت مطالبه می‌کنند. این افزایش می‌تواند ناشی از عواملی چون نگرانی از سیاست‌های اقتصادی آتی (مانند تعرفه‌های پیشنهادی دونالد ترامپ) و افزایش کسری بودجه باشد. افزایش بازده اوراق قرضه ایالات‌متحده تاثیرات گسترده‌ای بر بازارهای جهانی گذاشته است، به‌ویژه در اقتصادهای ضعیف‌تر. با استناد به وال‌استریت ژورنال، در بریتانیا، بازده اوراق 30 ساله به 5.4درصد رسیده که بالاترین رقم در 27 سال گذشته است.

این وضعیت فشار زیادی بر دولت بریتانیا وارد کرده است. ریچل ریوز، وزیر خزانه‌داری دولت حزب کارگر بریتانیا در تلاش است تا میان تعهد به بازارهای اوراق و اجرای سیاست‌های رشد اقتصادی تعادل برقرار کند. در فرانسه نیز‌ بحران سیاسی و بن‌بست پارلمانی باعث افزایش هزینه‌های استقراض این کشور شده است. نرخ بهره اوراق قرضه فرانسه اکنون بالاتر از یونان است، وضعیتی که باعث افزایش نگرانی‌ها درباره پایداری اقتصادی این کشور شده است. کاهش ارزش پوند و یورو در برابر دلار آمریکا، یکی دیگر از پیامدهای این وضعیت است. کاهش ارزش یورو می‌تواند به کاهش توان رقابتی صادرات اروپا منجر شود. افزایش چشم‌انداز سرمایه‌گذاران در خصوص افزایش بازدهی اوراق قرضه دولتی، باعث افت شاخص‌های بازار سهام در جهان شد.

در این راستا، رشد پیش‌بینی شده شاخص اس‌‌اندپی 500 برای سال آینده به 4.6درصد رسیده که تقریبا برابر با بازده اوراق قرضه 5 ساله است. این وضعیت جذابیت سهام را برای سرمایه‌گذاری‌های میان‌مدت کاهش می‌دهد. در حال حاضر روند بازدهی اوراق با سررسید میان‌مدت (دو تا پنج ساله) مثبت شده است. در حالی که روند بازدهی اوراق کوتاه‌مدت (سه ماهه تا یک ساله) همچنان منفی است. این تغییرات نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران انتظار کاهش محدوده نرخ بهره را دارند. در شرایط فعلی، بازده اوراق بلندمدت بیشتر از اوراق کوتاه‌مدت افزایش یافته است، پدیده‌ای که در وال‌استریت به سراشیبی خرس ‌(Bear Steepening) معروف است.

این وضعیت نادر، معمولا در دوره‌های رکود تورمی دهه‌های1970 و 1980 مشاهده شده است. اگرچه بازده اوراق قرضه ممکن است در کوتاه‌مدت همچنان افزایش یابد، اما در صورت کاهش رشد اقتصادی یا تغییر سیاست‌های پولی، این ابزار مالی می‌تواند به یک پناهگاه امن برای سرمایه‌گذاران تبدیل شود.