استراتژی کش اند کری (Cash & Carry) چیست؟ کسب سود از بازار اسپات و فیوچرز

اگر دستی در بازار فیوچرز دارید و دنبال راهی برای کسب سود هستید، استراتژی کش اند کری (Cash And Carry) می‌تواند یک گزینه جذاب باشد. در این روش با استفاده از اختلاف قیمت بازار اسپات و فیوچرز می‌توانید درآمد به‌دست بیاورید. اگر کنجکاو هستید بدانید استراتژی کش اند کری چیست و چطور اجرا می‌شود با این مطلب از میهن بلاکچین همراه باشید.

استراتژی کش اند کری (Cash And Carry) چیست؟

یکی از جذاب‌ترین روش‌های معاملاتی تریدرهای بازار ارزهای دیجیتال «کسب سود از اختلاف قیمت‌ها» است که با نام «آربیتراژ» شناخته می‌شود. به‌طور کلی آربیتراژ (Arbitrage) به استراتژی‌ معاملاتی گفته می‌شود که معامله‌گر از گپ قیمتی یک دارایی در دو بازار مختلف سود به‌دست می‌آورد. به‌طور مثال، شما بیت کوین را با قیمت 70٬000 دلار در یک صرافی مستقر در آمریکا می‌خرید و بلافاصله آن را با قیمت 70٬500 دلار در یک صرافی آسیایی می‌فروشید. آربیتراژ انواع مختلف دارد که یکی از آن‌ها استراتژی کش اند کری (Cash And Carry) است.

مهم‌ترین شاخصه استراتژی کش اند کری، بهره‌برداری از تفاوت قیمت بین بازار اسپات و فیوچرز یک دارایی است. بنابراین، ارز دیجیتال موردنظر باید در بازار فیوچرز قابل‌معامله باشد؛ این یک پیش‌شرط ضروری است.

استراتژی کش اند کری با نام معاملات مبنا یا بیسیس تریدینگ (Basis Trading) هم شناخته می‌شود؛ زیرا مبنا به اختلاف قیمت بین بازار اسپات و فیوچرز اشاره دارد. حالا اگر سوال شما این است که چرا به آن «کش اند کری» گفته می‌شود، باید بگوییم به این دلیل که معامله‌گر، پوزیشن اسپات (Cash) را تا زمان سررسید قرارداد فیوچرز حفظ (Carry) می‌کند.

فرض کنید قیمت فعلی بیت‌کوین در بازار اسپات 30٬000 دلار و قیمت فیوچرز آن برای تحویل در سه ماه آینده 31،000 دلار است. بنابراین شما با ورود به یک پوزیشن لانگ، بیت کوین را در بازار اسپات می‌خرید و همزمان با ایجاد یک پوزیشن شورت روی قرارداد فیوچرز بیت کوین را می‌فروشید. سود شما از این معامله هنگام سررسید قرارداد فیوچرز (بدون درنظر گرفتن کارمزدها) 1٬000 دلار می‌شود.

استراتژی کش اند کری معمولا برای صندوق‌های قابل‌معامله در بورس اسپات (Spot ETF) ارزهای دیجیتال استفاده می‌شود. بنابراین، لازم است که ETF فیوچرز آن دارایی هم راه‌اندازی شده باشد. به‌طور مثال، ETF فیوچرز بیت کوین و اتریوم مجوزهای کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده را دریافت کرده‌اند؛ اما سولانا هنوز در کشمکش با SEC به‌سر می‌برد. اجرای استراتژی کش اند کری در بازار اسپات و فیوچرز ETFها نتیجه جالبی دارد؛ اولا تریدر بدون اینکه مجبور به خرید مستقیم ارز دیجیتال شود، می‌تواند از نوسان قیمت سود به‌دست بیاورد. مزیت مهم‌تر این است که فروش همزمان دارایی در بازار آتی موجب کاهش فشار صعودی بر قیمت اسپات می‌شود.

استراتژی کش اند کری ابزاری برای مدیریت ریسک

ماهیت استراتژی کش اند کری به‌گونه‌ای است که یک موقعیت خنثی در بازار ایجاد می‌کند و به‌همین دلیل یک نوع استراتژی دلتا خنثی (Delta-Neutral Strategy) به‌شمار می‌رود. دلتا خنثی یک استراتژی متشکل از موقعیت‌های متعدد با تعدیل دلتاهای مثبت و منفی است، به‌طوری که دلتای کلی دارایی‌های مورد نظر به صفر برسد.

برخی دیگر، ساختار کش‌ اند‌ کری را شبیه به مکانیزم قراردادهای آتی با تاریخ انقضا و فاندینگ ریت در قراردادهای دائمی می‌دانند. در قراردادهای آتی با تاریخ انقضا (Calendar Expiring Futures)، سود یا زیان تریدر به اختلاف بین قیمت اسپات و قیمت فیوچرز در تاریخ انقضای قرارداد بستگی دارد. در پرپچوال سواپ (Perpetual Swaps) فاندینگ ریت نقش کلیدی ایفا می‌کند. این نرخ، پرداخت‌هایی است که بین دارندگان پوزیشن‌های شورت و لانگ مبادله می‌شود تا قیمت سواپ به قیمت اسپات نزدیک بماند.

با توجه به این ماهیت، استراتژی کش اند کری برای معامله‌گرانی که دنبال کاهش ریسک نوسان قیمت هستند، مفید است. بسیاری از صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Funds) از این استراتژی برای مدیریت ریسک استفاده می‌کنند. به‌طور مثال، شرکت‌ها یک پوزیشن لانگ روی ETF اسپات بیت کوین باز می‌کنند و همزمان یک پوزیشن شورت روی ETF فیوچرز ایجاد می‌کنند. به این ترتیب، معامله‌گر یا صندوق بدون اینکه در معرض ریسک کلی بازار قرار بگیرد، می‌تواند از اختلاف قیمت بین بازار اسپات و فیوچرز سود ببرد.

فرض کنید قیمت فعلی بیت کوین در بازار اسپات 67٬667 دلار و قیمت آن در بازار فیوچرز 67٬974 دلار است. در این سناریو، اختلاف قیمت بین بازار اسپات و فیوچرز 307 دلار یا 0.5٪ است. اگرچه این درصد خیلی زیاد نیست؛ اما تریدر می‌تواند به‌راحتی از تفاوت قیمت بین دو بازار پول رایگان به‌دست بیاورد.

شرایط لازم برای استفاده از کش اند کری در ارزهای دیجیتال

اگر علاقه‌مند هستید که از استراتژی کش اند کری استفاده کنید باید به دو نکته مهم توجه داشته باشید؛ نخست اینکه تمام بازارها برای این استراتژی مناسب نیستند. یکی از پیش‌شرط‌های ضروری وجود نقدینگی کافی در صرافی است. به‌علاوه، نقدینگی دارایی مورد نظر نیز مهم است. رمزارزهایی مانند بیت کوین و اتریوم نقدینگی کافی دارند؛ اما ارزهای کوچک‌تر‌ برای استراتژی کش اند کری مناسب نیستند.

کانتانگو و بک‌واردیشن چیست؟

در استراتژی کش اند کری دو مفهوم به نام «کانتانگو» و «بک‌واردیشن» هم وجود دارند که رابطه بین قیمت فیوچرز و اسپات یک دارایی را توصیف می‌کنند.

کانتانگو (Cantango) چیست؟

کانتانگو (Cantango) یا فورواردیشن (Forwardation) زمانی اتفاق می‌افتد که قیمت فیوچرز یک دارایی بیشتر از قیمت اسپات باشد. فرض کنید قیمت فعلی بیت‌کوین (BTC) 68،000 دلار است؛ اما قراردادهای فیوچرز بیت‌ کوین برای تحویل در سه ماه آینده 68،500 دلار معامله می‌شوند. در این وضعیت، قرارداد فیوچرز با پریمیوم (قیمت بالاتر) نسبت به قیمت بازار فعلی معامله می‌شود.

دلایل ایجاد کانتانگو

• انتظارات مثبت: گاهی اوقات، قیمت بازار فیوچرز به دلیل انتظارات مثبت، از قیمت اسپات بالاتر می‌رود.
• هزینه‌های نگهداری و حمل‌ونقل: برای دارایی‌های فیزیکی مانند نفت خام یا ذرت، هزینه‌هایی برای حمل و ذخیره‌سازی وجود دارد که باعث افزایش قیمت فیوچرز می‌شود.

در مورد بیت‌کوین، در شرایط خاص مثلا زمانی که بازار صعودی باشد یا خبرهای مثبتی مانند افزایش پذیرش نهادی منتشر شود، کانتانگو رخ می‌دهد.

بک‌واردیشن چیست؟

بک‌واردیشن (Backwardation) یا عقب‌ماندگی دقیقاً مخالف کانتانگو است. در این حالت، قیمت فیوچرز یک دارایی کمتر از قیمت اسپات آن است. فرض کنید قیمت فعلی بیت‌کوین 68،000 دلار است؛ اما قراردادهای فیوچرز بیت‌کوین برای تحویل در سه ماه آینده 67،500 دلار معامله می‌شوند. در اینجا، قیمت فیوچرز پایین‌تر از قیمت فعلی بازار است.

دلایل ایجاد بک‌واردیشن

• تقاضای فوری: زمانی که تقاضای فوری برای دارایی وجود دارد.
• کمبود عرضه: هنگامی که عرضه دارایی کم باشد، ممکن است قیمت فیوچرز پایین‌تر از قیمت اسپات باشد.
• تغییرات نظارتی: تغییرات در مقررات می‌تواند باعث کاهش قیمت فیوچرز در مقایسه با قیمت اسپات شود.

تفاوت بیسیس تریدینگ و کش اند کری

معاملات بیسیس اغلب با آربیتراژ کش اند کری همراه است، زیرا هر دو شامل رابطه معاملات آتی لو اسپات هستند. با این حال، هدف می‌تواند متفاوت باشد:

• Cash-and-Carry Arbitrage: سود بدون ریسک ناشی از ناکارآمدی قیمت‌گذاری در بازار آتی و اسپات
• بیسیس تریدینگ: ممکن است خطری برای سفته‌بازی یا حرکات مبتنی بر پوشش ریسک داشته باشد.

همچنین زمان هولد دارایی و میزان ریسک این دو استراتژی متفاوت است.

جمع‌بندی

کش اند کری یکی از استراتژی‌های آربیتراژ در بازارهای مالی است که با استفاده از تفاوت قیمت بین بازار اسپات و فیوچرز، فرصت کسب سود مطمئن و نسبتاً کم‌ریسک را برای معامله‌گران فراهم می‌کند. در این روش، معامله‌گر با خرید دارایی در بازار اسپات و همزمان شورت کردن همان دارایی در بازار فیوچرز، از اختلاف قیمت‌ها بهره‌برداری می‌کند. این استراتژی به دلیل ویژگی دلتا-خنثی به عنوان یک ابزار مدیریت ریسک مورد توجه صندوق‌های پوشش ریسک قرار گرفته است.

سوالات متداول (FAQ)

منبع: میهن بلاکچین